2月20日歐元區財長會議
上週後期，市場報導歐洲央行將就持有的希臘債券掉換成新證券，債券票面總值約500億歐元。
市場預期互換協議將於2月20日即將舉行的歐元區財長會議前達成。一旦達成協議，有望為私營債務的互換方式鋪路。
然而，週內亦有市場傳聞救助方案可能分拆成多個步驟，並要視乎希臘如何落實已達成的削赤措施。其中荷蘭和芬蘭等多國呼籲押後全面救助方案，直至希臘於4月舉行大選或以後再作決定。若未能確定希臘可全數獲得援助，則相信會對市場將造成嚴重的負面衝擊。
經濟數據表現參差
經濟數據方面，美國將於週二公佈1月份芝加哥聯儲全國活動指數。此外，自週三起，多項樓市數據即將公佈，其中市場最新估計現貨住宅銷售溫和增長0.1%。
另外，週五即將公佈1月份新屋銷售。市場預期將自12月份的30.7萬間，上升至1月份的31.5萬間。按月數字比較，預計增幅為2.6%，至於12月份數字則跌2.2%。
亞洲方面，新加坡即將公佈1月份工業生產數據。與其他已公佈數據相似，市場預期將呈收縮1.6%，繼12月份上升12.6%後回落。
*資料來源: 彭博
2012年2月19日 星期日
投資快訊-俄羅斯
由於投資者擔憂環球經濟的增長趨勢，加上歐債危機方面缺乏可靠的解決方案，2011 年對許多投資於新興市場股市的投資者而言均是充滿考驗的一年。儘管俄羅斯市場較其他新興歐洲市場更早結束全年交易，但MSCI 俄羅斯10/40總回報指數全年仍顯著收低，按美元計算回報-23.7%*。
於此環境下，能源股表現仍十分穩健，顯著跑贏大市。就全年而言，俄羅斯能源股按美元計算僅下跌6%*；其次為必需消費品股，跌幅為25.6%*。相比之下，其他行業下跌超過30%，其中物料股跌幅最大，按美元計算回報-37.7%*。
展望:
展望未來，我們相信俄羅斯的前景仍然樂觀。油價堅挺應會繼續為俄羅斯的經濟帶來支持。此外，富裕的中產階層不斷崛起及增長亦會為整個投資環境帶來支持。商品及服務的本地需求不斷上升，而鑑於俄羅斯有利的人口狀況，我們預期消費開支將會長期增長。有鑑於此，加上目前俄羅斯乃全球估值最吸引的市場之一，因此應會為2012 年提供一個有利的環境。
我們認為俄羅斯的消費行業仍是一個強勁的主題，長線而言將會為投資者帶來碩果。雖然從股價表現來看可能並不明
顯，但俄羅斯的銀行股仍擁有較高的盈利增長及吸引的估值。投資者由於擔憂西歐的金融風險會蔓延，因此忽視了銀行股穩健的資產負債表及較高的流動性。儘管如此，隨著投資信心逐漸回歸環球市場以及政界逐漸推出歐債危機的解決方案，我們認為俄羅斯的投資者最終會克服他們的緊張情緒，從而令公司的基本因素再次主導股價表現。我們認為在此環境下該等公司將會為投資者帶來吸引的長線回報。
雖然近期莫斯科的政治示威活動無疑令俄羅斯市場相關的已知風險有所增加，但我們認為該等示威活動亦令俄羅斯政治變革停滯的時代走向結束。目前面臨壓力的是俄羅斯政府，他們必須於總統大選之前推出改革日程。此外，政治變革亦很可能令企業的透明度增加，這對小股東而言是十分好的消息。
Matthias Siller 2012年1月27日
投資經理，俄羅斯
霸菱資產管理
*資料來源：彭博，數據截至2011年12月31日。
250年創新思維及誠信，您值得信賴的投資伙伴。
重要資料
本文件由霸菱資產管理（亞洲）有限公司發行。本文件的資訊不構成投資、稅務、法律或其他方面的推介或建議，亦不構成任何霸菱資產管理產品或服務的銷售或邀請要約。
本公司在合理情況下相信本文件所包含的資訊截至付印日期皆為準確。本文件的資訊或在本文件內表達的任何意見可隨時改變。本文件絕不可用於或賴以作任何投資決定。霸菱資產管理集團及其聯營公司 / 職員可能擁有或持有本文件所提及的任何投資或與之相關的任何投資，並可不時增加或出售任何該等投資。本文件可能包括根據本公司截至本文件所示日期止的現時意見、預期及預測所作的前瞻性陳述。本公司不負責更新或修改任何前瞻性陳述。實際結果可能與前瞻性陳述所預期者有重大差異。
投資涉及風險。過往表現不可作為未來表現的指標。投資者不應僅根據此資料而作出投資決定。本文件並未經香港證監會審閱。
於此環境下，能源股表現仍十分穩健，顯著跑贏大市。就全年而言，俄羅斯能源股按美元計算僅下跌6%*；其次為必需消費品股，跌幅為25.6%*。相比之下，其他行業下跌超過30%，其中物料股跌幅最大，按美元計算回報-37.7%*。
展望:
展望未來，我們相信俄羅斯的前景仍然樂觀。油價堅挺應會繼續為俄羅斯的經濟帶來支持。此外，富裕的中產階層不斷崛起及增長亦會為整個投資環境帶來支持。商品及服務的本地需求不斷上升，而鑑於俄羅斯有利的人口狀況，我們預期消費開支將會長期增長。有鑑於此，加上目前俄羅斯乃全球估值最吸引的市場之一，因此應會為2012 年提供一個有利的環境。
我們認為俄羅斯的消費行業仍是一個強勁的主題，長線而言將會為投資者帶來碩果。雖然從股價表現來看可能並不明
顯，但俄羅斯的銀行股仍擁有較高的盈利增長及吸引的估值。投資者由於擔憂西歐的金融風險會蔓延，因此忽視了銀行股穩健的資產負債表及較高的流動性。儘管如此，隨著投資信心逐漸回歸環球市場以及政界逐漸推出歐債危機的解決方案，我們認為俄羅斯的投資者最終會克服他們的緊張情緒，從而令公司的基本因素再次主導股價表現。我們認為在此環境下該等公司將會為投資者帶來吸引的長線回報。
雖然近期莫斯科的政治示威活動無疑令俄羅斯市場相關的已知風險有所增加，但我們認為該等示威活動亦令俄羅斯政治變革停滯的時代走向結束。目前面臨壓力的是俄羅斯政府，他們必須於總統大選之前推出改革日程。此外，政治變革亦很可能令企業的透明度增加，這對小股東而言是十分好的消息。
Matthias Siller 2012年1月27日
投資經理，俄羅斯
霸菱資產管理
*資料來源：彭博，數據截至2011年12月31日。
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2012年2月16日 星期四
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