投資快訊-俄羅斯

由於投資者擔憂環球經濟的增長趨勢，加上歐債危機方面缺乏可靠的解決方案，2011 年對許多投資於新興市場股市的投資者而言均是充滿考驗的一年。儘管俄羅斯市場較其他新興歐洲市場更早結束全年交易，但MSCI 俄羅斯10/40總回報指數全年仍顯著收低，按美元計算回報-23.7%*。
於此環境下，能源股表現仍十分穩健，顯著跑贏大市。就全年而言，俄羅斯能源股按美元計算僅下跌6%*；其次為必需消費品股，跌幅為25.6%*。相比之下，其他行業下跌超過30%，其中物料股跌幅最大，按美元計算回報-37.7%*。
展望:
展望未來，我們相信俄羅斯的前景仍然樂觀。油價堅挺應會繼續為俄羅斯的經濟帶來支持。此外，富裕的中產階層不斷崛起及增長亦會為整個投資環境帶來支持。商品及服務的本地需求不斷上升，而鑑於俄羅斯有利的人口狀況，我們預期消費開支將會長期增長。有鑑於此，加上目前俄羅斯乃全球估值最吸引的市場之一，因此應會為2012 年提供一個有利的環境。
我們認為俄羅斯的消費行業仍是一個強勁的主題，長線而言將會為投資者帶來碩果。雖然從股價表現來看可能並不明
顯，但俄羅斯的銀行股仍擁有較高的盈利增長及吸引的估值。投資者由於擔憂西歐的金融風險會蔓延，因此忽視了銀行股穩健的資產負債表及較高的流動性。儘管如此，隨著投資信心逐漸回歸環球市場以及政界逐漸推出歐債危機的解決方案，我們認為俄羅斯的投資者最終會克服他們的緊張情緒，從而令公司的基本因素再次主導股價表現。我們認為在此環境下該等公司將會為投資者帶來吸引的長線回報。
雖然近期莫斯科的政治示威活動無疑令俄羅斯市場相關的已知風險有所增加，但我們認為該等示威活動亦令俄羅斯政治變革停滯的時代走向結束。目前面臨壓力的是俄羅斯政府，他們必須於總統大選之前推出改革日程。此外，政治變革亦很可能令企業的透明度增加，這對小股東而言是十分好的消息。

Matthias Siller 2012年1月27日
投資經理，俄羅斯
霸菱資產管理
*資料來源：彭博，數據截至2011年12月31日。

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