投資匯報 2011年9月

延續8月開始的調整，整體市場再次下試2009年復甦以來的新低位。歐洲債務危機重燃，導致大規模的避險沽售。其中，在顯著的資金流走下，新興市場明顯跑輸已發展市場。總結9月而言，摩根士丹利環球指數下跌8.84%，而新興市場指數更下跌14.78%。

於美國，在市場預期會有第三輪的量化寬鬆措施下，聯儲局最後卻推出了出售短期國債再買入長期國債的「扭曲操作」。有關措施規模達到4,000億美元，並希望藉此帶動長期息率下降以刺激經濟。不過，市場對「扭曲操作」的實際效用仍抱懷疑，因此其推出並未對股票市場有太大的支持作用。

至於新興市場方面，中國通脹見頂的可能性正在增加。8月份，中國通脹增長由6.5%回落至6.2%。按月升幅亦由7月的0.5%下降至0.3%。這會是通脹壓力減低的訊號。然而，新興市場之間仍存在分歧。其中，巴西上月減息而印度卻仍在加息。這樣的分歧為市場增添變數。

不但是股票市場愈來愈波動，外匯市場的情況亦一樣。在美元因市況不明朗而轉強下，不少亞洲以及新興市場貨幣都受拖累。因此，投資者應留意其外匯組合，特別是債券投資組合中的外匯持倉。投資者應了解不少環球債券基金都可能持有美元以外的外匯投資。新興市場貨幣的下跌會構成負面影響。

與上月一樣，我們繼續認為短期市況將受宏觀因素影響而持續波動。我們亦維持市場現時仍未完全反映衰退的看法，特別是從企業盈利的角度而言。這代表如果衰退真的出現，市場將仍有下調空間。